La cosecha en Estados Unidos sigue avanzando y los precios del maíz no encuentran fundamentos alcistas para revertir la tendencia.
Los fondos en futuros de ese grano en Chicago llevan más de un mes vendidos, lo que revela que se están preparando para bajas adicionales. Sólo en 7 de los últimos 19 años los fondos llegaron a la cosecha vendidos, y tal como está operando el mercado, esta campaña podría ser un ejemplo más.
Durante setiembre, los fondos en maíz estuvieron vendidos en 3,5 millones de toneladas (500 mil toneladas más que el año anterior). El mercado está apostando a que la producción estadounidense 2005/06 sea ajustada, por encima de los 270 millones de toneladas (correspondiente a la última estimación del Usda).
Por lo pronto, los stocks iniciales son los mayores de los últimos 17 años, y se está trabajando con la idea de que los finales serán los más altos de los últimos 12 años. Con esta información, la relación stock/consumo de la campaña sería de 19 %, es decir, por encima del promedio de 14 % de los últimos 4 años.
Si se concretan las mejoras en la producción -lo que tendrá mayor grado de certidumbre a medida de que avance la cosecha- la relación stock/consumo también será modificada. Las exportaciones están demoradas por los problemas que hubo en los puertos, y deberán mostrar un ritmo mucho más activo durante los próximos meses para evitar perder mercados.
Antecedentes
Aun cuando el año pasado (en esta misma fecha) se estaba trabajando sobre la estimación oficial de 278 millones de toneladas para la campaña 2004/05, la posición neta vendida de los fondos era menor.
La gran diferencia con el actual ciclo radicaba en que los stocks iniciales eran menores, y se esperaba un ratio stock/consumo de 11 %. Pero pasaron los meses y el mercado fue descontando que la cosecha sería récord (se levantaron 300 millones de toneladas), al tiempo que la demanda interna mejoraba, pero las exportaciones caían.
Finalmente, la relación stock/consumo quedó en 20 %. Con estos datos, los fondos quedaron vendidos en diciembre en 10,3 millones de toneladas.
Por su parte, y al igual que el año pasado, los precios están "testeando" los 80 dólares por tonelada.
Sin embargo, hay una gran diferencia en relación a la situación de setiembre de 2004. El ratio del 19 % de stock/consumo tiene hoy más para subir que para bajar; los elevados stocks iniciales son un dato y los rindes que se ven son muy buenos.
Si no aparecen novedades extra mercado que cambien el contexto -como un nuevo rally del mercado energético-, no sería extraño que la tendencia lateral a bajista se mantenga a corto plazo. El potencial de recuperación tendría que llegar por el lado de la demanda de exportación o por el consumo interno, pero ambas fuerzas requieren tiempo.
El año pasado, la posición diciembre venció en 77 dólares; la situación actual de los fondos está lejos de ser extrema y los inversores todavía tienen espacio para profundizar más sus posiciones vendidas.
Flavia Rossi