Ésta ha sido una semana muy difícil para los inversionistas ya que los mercados se vieron afectados por la preocupación que desde hace un tiempo generan las hipotecas "subprime" norteamericanas. Principalmente el día jueves, el mundo se vio convulsionado por fuertes bajas en los mercados de acciones y bonos siendo la percepción de los analistas que el problema, lejos de estar resuelto, podría seguir generando ruido hasta avanzado el año 2008.

Como pocas veces ocurriera, los principales índices de acciones del país del norte llegaron a caer casi un 3 % en un día, mientras que se observaba cómo los inversionistas buscaban refugio en bonos del tesoro norteamericano. Todos los modelos utilizados para calcular precios de activos o para estimar la evolución de los mercados están siendo puestos a prueba en un contexto de inusual dureza. Por último, en lo que respecta a mercados internacionales, debemos tener en cuenta que la semana próxima estará cargada de indicadores económicos importantes y que serían decisivos para que la tendencia de los mercados se defina.>

Lógicamente, el efecto se sintió en nuestro mercado y quizás con mayor intensidad dada nuestra característica de mercado ilíquido e históricamente riesgoso.>

En el Mercado de Acciones de Buenos Aires, podemos decir que ningún papel se salvó de la fuerte caída. El índice Merval acumula una pérdida cercana al 6 % en una semana. No podemos decir que algún sector pudo contener la oferta de títulos porque todos los sectores cayeron en forma parecida. Es probable que estemos ante un rebote técnico dado el importante recorte de precios. Este rebote, de producirse, debería consolidarse en la semana para que podamos esperar un cambio de tendencia, de lo contrario sería limitada la suba y luego continuaría el movimiento descendente de precios en busca de nuevos mínimos.>

El mercado de renta fija sufrió el castigo de la situación internacional pero se le agregaron factores de política interna. Sabemos que desde hace un tiempo los datos de inflación minorista que publica el Indec están siendo vistos con cierto recelo por distintos sectores de la sociedad.>

Durante la semana, se escucharon comentarios de parte de funcionarios del más alto nivel gubernamental en el sentido de que los bonos ajustados generan mayor deuda a causa del incremento de la inflación minorista.>

Por otro lado, el presidente informó a la ciudadanía que fondos de inversión del exterior estaban vendiendo bonos para comprar dólares. La cuestión es que los bonos en pesos ajustados por CER fueron devastados en el transcurso de la semana llegando algunos a bajar más de un 8 % en un día.>

Debemos recordar que dichos bonos tienen diversos orígenes. Algunos surgen por consolidación de deudas previsionales o de proveedores, otros provienen del canje de deuda efectuado en su momento para que el país saliera del default en el que había caído y otros corresponden a emisiones que el gobierno hizo para compensar a los bancos por la pesificación asimétrica.>

De todas formas, fue el gobierno nacional quien impuso las condiciones de emisión de los bonos y no fueron los tenedores originales de los mismos ya que sólo les queda la opción de aceptarlos y si necesitan dinero venderlos en el mercado secundario. Por esa causa, el gobierno nacional debe tener cuidado en la forma en que maneja la deuda soberana ya que puede generar inconvenientes a los privados que busquen alternativas de financiarse para proyectos propios.>

Reiteramos que las alternativas para aquellos inversores de perfil conversador se concentran hoy en día en los cheques de pago diferido y en los llamados créditos puente que hoy en día están pagando una tasa del 12 % anual por períodos de 30, 60, 75 y 90 días, ganándole así a las tasas obtenidas por los cheques las cuáles se ubican entre el 8.50 % y el 11 %.>