Existe una clara distinción en finanzas respecto de cuál es la diferencia entre riesgo e incertidumbre. Cuando enfrentamos al riesgo no sabemos qué es lo que va a ocurrir en el futuro pero sí sabemos dos cosas: qué es lo que puede ocurrir y cuál es la probabilidad de que ocurra. En cambio en un estado de incertidumbre desconocemos alguna de esas dos cosas, por lo que no es posible evaluar en qué problema nos estamos metiendo cuando tomamos decisiones de inversión.

La referencia anterior apunta al "estado de ánimo" que reina entre los principales analistas de mercados desarrollados que por momentos no logran entender qué es lo que está sucediendo. Pronostican suba de tasa de interés en dólares por sobre el 6% anual y a los pocos días plantean la probabilidad de que la misma tasa caiga por debajo de los 4.80%.>

Lo concreto es que el alerta rojo que se encendió a partir de la potencial morosidad en el sector hipotecario sigue generando ruido aún cuando la economía va mejor. No debemos olvidarnos que la securitización de hipotecas es un segmento muy importante dentro del espectro de activos en el mercado de capitales norteamericano. La mayoría de los operadores importantes, llámense fondos mutuos, de pensión, administradores de carteras, etc., cuentan entre sus activos hipotecas securitizadas y principalmente las que son parte del denominado sector subprime, créditos menos calificados lo que implica más riesgo, ya que generan mayor rendimiento. Hoy el sector suprime es el que está creando incertidumbre entre muchos inversores tanto institucionales como individuales.>

Esta situación se ve reflejada en la cotización de los activos de todos los mercados debido al movimiento oscilante hacia y desde el dólar. Con variación de pocos días vimos cómo el rendimiento del bono a 10 años se movía con mucha volatilidad aunque la tendencia de mediano plazo parecería ser que la depreciación del dólar se mantendría contra el resto de las divisas y de los commodities.>

En nuestro país, en cambio, el dólar se mantiene alto debido a la importante intervención del BCRA y a nuevas regulaciones implementadas con el objetivo de evitar operaciones simultáneas en pesos y dólares con bonos y acciones.

El mercado de acciones se muestra muy selectivo con Pampa Holding retomando el liderazgo en cuanto a volumen operado y a alza de precios. Este papel debe ser seguido de cerca ante la posibilidad de que se pueda armar la estrategia de lanzamiento cubierto que en otras oportunidades hemos mencionado. El sector servicios que incluye a las compañías eléctricas, de gas y telecomunicaciones sigue siendo el motor del Merval sugiriendo que a mediano plazo el cuadro tarifario podría ser modificado y como consecuencia de ello los resultados de esas compañías se verían beneficiados.>

En cambio el sector de renta fija sigue castigado por la situación creada en el Indec y por las nuevas disposiciones implementadas para evitar la compra-venta simultánea de bonos entre diferentes mercados, un mecanismo muy utilizado para permitir el movimiento de divisas salteando el encaje obligatorio creado por el BCRA.>

En el mercado del dinero vemos que la alternativa de Cheques de Pago Diferido sigue incrementando su volumen operado aun cuando los retornos disminuyeran sensiblemente. Otra posibilidad interesante que cada día gana más adeptos es participar en la etapa previa al lanzamiento de un fideicomiso financiando al emisor hasta que se produzca la oferta pública. Por períodos que se van de 70 a 90 días existe la posibilidad de mejorar los retornos obtenidos por los Cheques de Pago Diferido.>

En resumen: esperamos que la semana que viene sea más tranquila en lo que respecta al "ruido externo" sobre nuestro mercado. De todas maneras en el mercado de acciones seguimos sugiriendo al sector servicios y principalmente a Pampa Holding. Además aconsejamos asesorarse respecto de la posibilidad de implementar la estrategia de lanzamiento cubierto.>

En activos del mercado del dinero mantenemos la recomendación de disponer de Cheques de Pago Diferido en cartera y también recibir asesoramiento respecto de "crédito puente" para fideicomisos de próxima oferta pública.>

Extendemos una formal invitación para que participen del curso de Mercado de Capitales organizado por la Universidad Católica de Santa Fé-Facultad de Ciencias Económicas y De La Vera Cruz Sociedad de Bolsa S.A. a dictarse a partir del 23 de julio, modalidad e-learning. Para más información consulte en nuestra página web www.delaveracruz.com o enviando un correo a cursos@delaveracruz.com.

(*)De La Vera Cruz Sociedad de Bolsa S.A.>

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