Economía: ECON-02
Una visión sobre la crisis de los mercados
Daniel Marx: "La recesión será larga"
Para el financista, el rescate aprobado por el Congreso de Estados Unidos permitirá sólo mitigar los peores efectos de la crisis financiera mundial. Admite que si el paquete funciona, la recesión será larga e impactará con fuerza no sólo en Estados Unidos y Europa, sino también en Asia y mercados emergentes como Brasil.
Sergio Serrichio (CMI)
Daniel Marx fue secretario de Finanzas de los gobiernos de Carlos Menem y de Fernando de la Rúa, entre otras funciones. En el diálogo mantenido advierte que la recesión generada por la crisis financiera en Estados Unidos será prolongada en el tiempo. Además, opina que el dólar tenderá a apreciarse, que las materias primas puedan caer "un poco más" y que la Argentina sufrirá una desaceleración, pero mantendrá un ingreso "relativamente bueno"
-¿Cuán profundo será el efecto de la crisis financiera sobre la economía mundial?-Esto recién está empezando, eso es lo que viene. Ya hay señales muy claras de suba del desempleo, caída de ventas y de precios de varios productos. Pero recién comienza.
- Los bancos centrales inyectaron enormes cantidades de dinero, sin mucho resultado. ¿Qué efecto puede tener el "rescate" aprobado por el Congreso de Estados Unidos? - Mitigar todo lo que decía antes. El paquete es para hacer más suave la caída, no para evitarla. Sin él, la recesión sería más dura.
-¿En qué magnitudes piensa? -Es muy difícil ponerle número a estas cosas. Digamos que una cosa es una caída del PBI de 1 ó 2 por ciento, y otra una de 3 ó 4 por ciento.
- Europa está sufriendo esta crisis tanto o más que EE.UU. ¿Qué pasará con las grandes economías emergentes: China, India, Brasil?-Sucede que EE.UU. tiene mucha vinculación financiera y real con Europa. Con Asia, la vinculación es más comercial. La recesión en EE.UU. y Europa presionará sobre los asiáticos, que deberán buscar otros mercados o un esquema menos dependiente de las exportaciones. Pero hacerlo no es fácil. Por eso, en Asia habrá cuanto menos una desaceleración.
-¿ Y Brasil? -Igual que en Europa, allí actúan los dos canales: financiero y real. Brasil estaba recibiendo fuertes entradas de capital, y esto las disminuye. Por eso el real se devaluó. También sufrirá del lado comercial, porque sus exportaciones habían crecido mucho y ahora tendrá mucha más competencia del sudeste asiático en su propio mercado.
-Si el rescate funciona, ¿cómo será la estabilización? -Debería primero suavizarse la baja de los precios de las viviendas y generarse un ámbito más favorable para que haya menos restricciones de crédito, que está habiendo en todos lados. Y caerían mucho menos, o se estabilizarían, los mercados de acciones.
-¿Cuánto llevará curar la crisis y salir de la recesión? -Un tiempo largo. Creo que pasará año, año y medio hasta que el PBI vuelva a crecer.
-¿Qué pasará con las monedas?-En términos históricos, el dólar está a un nivel bajo respecto de las monedas de los países con los que comercia EE.UU. Por eso podría apreciarse un poco. Pero eso en promedio. Los componentes son distintos. Podría apreciarse respecto del euro y debilitarse respecto de algunas monedas asiáticas, como el
renminbi (nombre oficial del yuan chino), pero no de todas. En general, lo más probable que el dólar se aprecie.
Sobre la economía real
- ¿Y qué efectos tendrá eso sobre la economía mundial?
-Uno inmediato, relacionado con los precios de las materias primas. Cuanto más se aprecie el dólar, más bajo es el precio de las materias primas en dólares.
-Sí, creo que un poco más. El primer efecto sobre la Argentina es que su ingreso disminuirá. Y eso afectará el nivel de actividad interna. El segundo efecto son las cuentas fiscales, que no sólo sufrirán el menor nivel de actividad, sino que también sentirán la caída de las retenciones a la exportación.
-O sea que espera una desaceleración importante.-Sí, pero no para caer a un crecimiento cercano a cero. Pese a la caída de los precios, el nivel de ingresos del país seguirá siendo relativamente bueno. Y por otro lado la Argentina puede mejorar bastante su costo de financiamiento.
-¿Se refiere a los recientes anuncios: pago al Club de París, reapertura del canje?-Sí, por lo menos a esa parte.
-El gobierno también relajó el uso de las reservas del Banco Central y de los recursos del Banco Nación. En el balance, ¿qué le parece la respuesta oficial hasta ahora?-Son todas acciones para disminuir la brecha de financiamiento, la vulnerabilidad y las tasas de interés aplicables al país, recuperando el acceso al crédito. Pero habría que hacer todo esto más coherente. Lo institucional requiere un esfuerzo importante, y eso mejoraría mucho más el acceso al crédito y las tasas.
-¿Se refiere a la inflación, al uso de las reservas del BCRA? -A las dos cosas.
--¿Qué puede hacer la gente para preservar sus ahorros? -Evitar el pánico y buscar activos de refugio, localmente o en monedas del exterior. Cosas que no tengan enormes fluctuaciones en los precios y cuya moneda de cotización tenga que ver con lo que quieren preservar.
En la crisis financiera global originada en Estados Unidos influyeron tres factores, dice Marx. "El primero fue un consumo excesivo en relación al ingreso corriente, que produjo una sensación de bienestar difícil de sostener, pues se basaba en financiaciones, que venían en gran parte del mercado hipotecario, bajo la presunción de que los precios de los inmuebles subirían indefinidamente", explica. "Lo segundo fue que los mecanismos de valuación de riesgos, basados en modelos matemáticos que no reflejaban el riesgo real, permitieron la difusión de ese fenómeno. Y en tercer lugar, hubo política monetaria asimétrica en EE.UU.; cada vez que aparecían caídas de precios se tendía a bajar mucho las tasas de interés. Así se favoreció que la gente especule hacia arriba, ya que si los precios bajaban alguien los iba a salvar. Esta combinación fomentó el exceso de consumo y de créditos, que se fueron transformando en irregulares", concluye.