Por Freddy Vieytes (*)
Mantener un dólar alto respecto del peso ha sido una de las principales críticas que se le han efectuado al gobierno nacional desde diferentes sectores de la sociedad argentina. Se dice que es una de las principales causas del rebrote inflacionario experimentado en el primer semestre de 2006 ya que las periódicas compras que el Banco Central de la República Argentina realiza no pueden ser "esterilizadas" suficientemente vía licitación de Lebacs o Nobacs.
Es probable que estén en lo correcto pero también es cierto que mantener la paridad cambiaria alta nos ahorró la fuerte incertidumbre cambiaria sufrida por las monedas del mundo en 2006.
Tomemos dos ejemplos. El euro arranca el año en 1.184 y rápidamente se aprecia alcanzando en dos oportunidades, en mayo y junio, nivel cercano a 1.30, o sea que en seis meses se aprecia un 10% respecto del dólar. Actualmente parece estar lateralizando con entre 1.30 y 1.25 o sea con un rango cercano al 4% El real brasileño inicia el año en 2.34, a mediados de año lo encontramos en 2.05 o sea con una apreciación del 12%, rápidamente retorna a niveles de 2.32 o sea una depreciación del 13% y actualmente se encuentra apreciándose nuevamente y en niveles cercanos a 2.15 reales por dólar en términos nominales.
En cambio nuestro peso comienza el año en 3.03 y se encuentra en 3.11 teniendo la paridad cambiaria una depreciación nominal de apenas el 2.64%. aunque en términos reales se apreció ligeramente ya que la inflación fue superior a la suba del dólar.
Mayor actividad
En los últimos días hemos observado mayor actividad en el mercado cambiario y un aumento de la demanda de dólares capitaneada nuevamente por el BCRA. Esta mayor actividad llevó al dólar a 3.12 pesos nivel nunca alcanzado en la actual gestión de gobierno y no observable desde marzo de 2003.
Debemos entonces poner nuestra atención a los bonos denominados en dólares y que pueden ser una interesante alternativa de inversión para nuestra cartera.
Los dos más interesantes para inversores individuales son el Boden 2012 y el Boden 2013. Si bien tienen algunas características similares hay principalmente un aspecto que los diferencia. El Boden 2012 es un bono que paga un cupón variable, tasa Libor a 180 días, mientras que el Boden 2013 tiene cupón variable hasta alcanzar el 3% quedando fija allí si la Libor supera ese nivel.
Ambos bonos son recomendables pero ante la posibilidad que la tasa en dólares baje a partir de 2007 sería mejor posicionarse en Boden 2013 ya que si cae la tasa de interés en dólares el Boden 2012 va a sentir esa caída por ser flotante. En cambio el 2013 quedará fijo en 3% y verá mejorar su cotización más rápidamente que el 2012.
Perspectivas
El resto de los bonos estuvieron relativamente estables esta semana y seguimos sugiriendo los bonos en pesos ajustados como por ejemplo, Bogar18, Pro12 y Pre8.
El mercado de acciones sigue sin definición de tendencia y con escasísimo volumen. El pobre desempeño de Tenaris es una de las explicaciones de la fuerte caída de volumen del Merval.
La dificultad para operar en el mercado de acciones tiene en la ilquidez del mismo una factor de riesgo que debe ser tomado en cuenta.
(*) De La Vera Cruz Sociedad de Bolsa S.A.
