Los pasivos crecen más

Sólo tres de cada diez dólares que

compra el BCRA van a las reservas

La Casa Rosada se lleva la diferencia para pagar deudas. Para que los pesos emitidos no inunden el mercado y aceleren la inflación, la autoridad monetaria emite nueva deuda en letras.

De la redacción de El Litoral

[email protected]

DyN

En los últimos doce meses, de cada diez dólares que compró el Banco Central sólo tres fueron destinados a reforzar las reservas; la diferencia se constituyó en fondos destinados a amortizar deudas del Tesoro Nacional.

Según un estudio del Ieral -Fundación Mediterránea- “el ritmo de crecimiento de los pasivos de la autoridad monetaria es superior al de los activos”‘. El estudio expresó además que en el 2007 las reservas representaban casi dos tercios del total de activos del Banco Central y éstos pasaron a “a la mitad”.

En el último año, el Banco Central duplicó sus compras de dólares en el mercado cambiario lo que le permitió mantener relativamente estable el tipo de cambio e incrementar el stock de reservas internacionales.

“El stock de reservas del BCRA aumentó pero bastante menos que las compras realizadas por la entidad monetaria”. Entre marzo del 2011 y abril del 2010, el stock total de reservas del BCRA creció 4.400 millones de dólares, cuando en ese período había comprado un total de 13.740 millones de dólares.

“Es decir, de cada 10 dólares adquiridos en el mercado, sólo 3 terminaron reforzando las reservas del BCRA: la diferencia se explica principalmente por la utilización de reservas para amortizar deuda del Tesoro Nacional”.

Base monetaria

Los técnicos admiten que las compras de dólares por parte del Central se realizan expandiendo la Base Monetaria, mecanismo por el cual los agentes económicos entregan divisas al BCRA a cambio de dinero doméstico.

Al respecto, los especialistas aclaran que “en la práctica, no siempre las compras de divisas por parte del Central se traducen en iguales expansiones en la base monetaria, ya que a efectos de neutralizar parte de esta emisión de dinero, con frecuencia la entidad retira una parte de la misma colocando deuda de corto plazo, por ejemplo Lebac”.

“Si no existiesen otros mecanismos de emisión monetaria -dijo el Ieral-, la evolución del principal activo monetario (reservas internacionales) debería seguir un comportamiento similar a la de los pasivos monetarios más relevantes, es decir Base Monetaria y títulos públicos emitidos por el Banco Central”.

Sin embargo, el informe indicó que “no es ésta la situación que se produjo en el último período ya que el crecimiento de los principales pasivos monetarios (Base Monetaria y Letras) resultó superior al de las reservas internacionales”.

El desafío monetario

Lloverán dólares tras la cosecha récord y el BCRA los comprará para mantener el tipo de cambio y evitar más inflación. Pero para hacer la compra, deberá imprimir unos $ 14 mil millones que, puestos en circulación, sumarían presión inflacionaria por otro lado.

A fin de evitar eso, Mercedes Marcó del Pont puede emitir nueva deuda (Lebac y Nobac) para “secar la plaza”, pero tendría que pagar tasas razonables para que a su vez ese dato no sume más inflación. Hasta las elecciones presidenciales, la marcha forzada del programa monetario parece tolerable. Después habrá que ver cómo el gobierno hace para que el 42 % de expansión monetaria interanual programada a junio, produzca el milagro de no generar más inflación.

Indec

Ayer acordó con el FMI una encuesta Nacional de Gastos de Hogares, para diseñar luego la nueva medición de la inflación en el país. Así se determinará cuál es la canasta promedio de los argentinos, como paso previo para medir la evolución de su costo. La Casa Rosada gana tiempo mientras las universidades, al igual que las direcciones provinciales de Estadística de Mendoza, Córdoba, Santa Fe y Jujuy -entrevistadas por la misión del organismo internacional- reclamaron modernización, homogeneidad y sobre todo coherencia metodológicas.

/// EL DATO