El dólar soja exitoso desafía a la deuda preelectoral en pesos

La segunda etapa del dólar soja liquidó US$3154 millones; el Banco Central sumó así en lo que va del mes unos US$2300 millones para sus reservas netas, aunque mantiene deudas con importadores por unos US$7.300 millones, según reveló Javier Blanco en La Nación.

No hay una "cuenta oficial" de reservas internacionales netas (dólares disponibles) que permitan verificar el cumplimiento del acuerdo con el FMI; en Economía dejan trascender que han superado la exigencia y que cuentan con los recursos necesarios para transitar los tres primeros meses del año sin mayores sobresaltos, a pesar de los efectos de la sequía.

La contracara en pesos del éxito relativo en la liquidación de la soja, es lo que suma desafíos sobre la marcha en la gestión de Sergio Massa. El "temido diciembre" fue sorteado exitosamente por la administración nacional, aunque el agregado de pesos a la economía se hará sentir.

"La contracara de estos esquemas es la emisión grosera que conlleva. En el PIE I se emitió un 27% de la Base Monetaria de aquél momento", advirtió el analista Salvador Vitelli. Calculó que en el Programa de Incremento Exportador II "se emitió por $583.290 millones, un 13% de la base monetaria. La base monetaria amplia (28/12) llega a los $ 15,3 billones; sube un 9,3% en diciembre de 2022".

Explicó "con esta dinámica, cada 5,4 meses el BCRA genera una Base Monetaria solo en intereses que paga por sus pasivos remunerados", en referencia básicamente a las Leliqs con las que el BCRA absorbe los pesos en el mercado para evitar que vayan a dólar e inflación. El mecanismo realimenta el riesgo, conocido como "bomba de las Leliqs".

La gestión de Miguel Pesce en el Banco Central puede especular con bajar la tasa de interés (hoy en algo más del 107% efectiva anual) para que la inflación vaya reduciendo el problema a largo plazo. Pero eso choca contra otra exigencia del FMI: tasas activas, es decir por encima de la inflación. El BCRA no tocó ese nivel de referencia a pesar de la baja del 4,9% del IPC noviembre, y la nueva emisión agrega presión a los precios en los próximos meses.

Miguel Pesce emite además para recomprar bonos del Tesoro que se renuevan en el mercado financiero interno sólo a plazos anteriores a las elecciones. Finanzas tiene que renovar deuda por más de $10 billones antes de los comicios.

El economista Fernando Marull (FMyA) advirtió en un informe de cierre de año que "los fuertes vencimientos de deuda en pesos ponen presión a la maquinita del BCRA. Demanda cautiva en bancos y empresas ayuda al roll over; más maquinita que reperfilamiento", pronosticó el especialista, despejando el temor al "plan Bonex".

A pesar del atraso cambiario, la brecha y la sequía, Massa tiene a su favor el cepo, tal vez un invierno próximo con gasoducto y tenedores institucionales de deuda que no tienen dónde más llevar sus pesos, si el gobierno logra contener un salto devaluatorio más allá del acelerado "crawling peg".