Bajan encajes y autorizan a los bancos integrarlos con más bonos, para incentivarlos a "rollear" la deuda pública

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) introdujo modificaciones significativas en las normas de encaje (inmovilización de efectivo en poder de los bancos) a través de la Comunicación “A” 8355, emitida este jueves.

La medida, que busca inyectar mayor flexibilidad al mercado monetario y estimular el rollover de deuda, comprende tres ajustes técnicos principales que entrarán en vigor a partir del 1° de diciembre de 2025.

El equipo económico del Gobierno busca, mediante la adecuación de estas normas, otorgar a las entidades bancarias mayor flexibilidad en el manejo de la intermediación financiera. Además, la autoridad monetaria argentina busca liberar pesos al mercado y, fundamentalmente, incentivar la participación en la renovación de la deuda pública.

La interacción de estas medidas -alivio de encajes y simultáneo incentivo a la tenencia de títulos de suscripción primaria- actúa como una doble palanca: mientras se otorga mayor libertad operativa a las entidades, se las orienta a participar activamente en el mercado de deuda pública. Esto solidifica la estrategia del gobierno para gestionar los vencimientos de deuda en pesos.

Comunicación “A” 8355

La resolución del Directorio del BCRA aborda de manera directa los requerimientos que las entidades financieras deben mantener inmovilizados, proporcionando alivio en ciertas obligaciones y extendiendo normas clave para la gestión de la deuda.

El primer punto técnico de la Comunicación “A” 8355 consiste en dejar sin efecto, a partir del 01/12/25, la exigencia adicional de 3,5 puntos porcentuales (p.p.) de encajes, que había sido impuesta previamente por la Comunicación A 8306.

La liberación de fondos aplica a imposiciones a la vista (efectivo mínimo); depósitos a la vista judiciales; depósitos en pesos a la vista e inversiones a plazo con opción de cancelación anticipada que constituyan el haber de fondos comunes de inversión de mercado de dinero (money market) y pases pasivos y cauciones bursátiles tomadoras –pasivas– en pesos.

El BCRA incrementó aemás la posibilidad de integrar hasta 3,5 puntos porcentuales de la exigencia con títulos públicos, siempre y cuando hayan sido adquiridos por suscripción primaria a partir del 25/08/25 y tengan un plazo no menor a 60 días al momento de la suscripción.

Encajes diarios

La autoridad monetaria también ajustó la forma en que los bancos deben integrar sus requisitos de encaje diariamente. Se estableció, con vigencia a partir del 01/12/25, que la integración mínima diaria, dispuesta por la Comunicación A 8350, no podrá ser inferior al 75% (setenta y cinco por ciento).

e todas maneras el BCRA dispuso la extensión, hasta el 31 de marzo de 2026, de la exigencia adicional de 5 p.p. dispuesta originalmente por la Comunicación A 8302. Aplica a los mismos tipos de obligaciones mencionados anteriormente: imposiciones a la vista, depósitos money market, pases pasivos y cauciones bursátiles tomadoras.

La clave técnica de esta prórroga, que está específicamente diseñada para incentivar el rollover de deuda, es la expansión de los instrumentos con los que se puede integrar este requisito.

Además de los instrumentos previamente admitidos, se permitirá la integración con títulos públicos adquiridos por suscripción primaria a partir de la fecha de la Comunicación A 8355, siempre que tengan un plazo no menor a 60 días al momento de la suscripción. Esta extensión no afectará el cálculo de las exigencias promedio y mínima diaria de noviembre.

Más liquidez al mercado

Las modificaciones implementadas por el BCRA tiene implicancias directas en la liquidez del mercado y en la operatoria de las entidades financieras argentinas.

Al flexibilizar las normas de efectivo mínimo y eliminar la exigencia adicional de 3,5 p.p., el BCRA busca dar a los bancos mayor margen de maniobra en la gestión de sus activos y pasivos, mejorando la intermediación financiera.

La posibilidad de utilizar bonos específicos (adquiridos por suscripción primaria con plazos mínimos de 60 días) para integrar una porción significativa de los encajes (tanto la nueva posibilidad de 3.5 p.p. como la prórroga de 5 p.p.) crea un mecanismo de demanda asegurada de deuda gubernamental de corto y mediano plazo. Esto se alinea con el objetivo de incentivar el rollover de deuda.

La derogación de la exigencia de 3,5 p.p. para depósitos money market y otras obligaciones apunta a liberar pesos que antes estaban inmovilizados, lo que podría aumentar la liquidez disponible en el mercado.

En esencia, al permitir que los bancos utilicen más títulos de deuda del gobierno para cumplir con sus requisitos regulatorios, el BCRA utiliza la herramienta de encajes no solo para controlar la liquidez, sino también para facilitar y asegurar la financiación del Tesoro.